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事件套利
2013-08-21 06:45:58   来源/作者:期货日报 唐传龙   评论:0


    事件套利基金资产管理规模增长情况

   
    事件套利风险

    套利交易在量化投资领域中无处不在,投资者所熟知的期现套利、跨期套利、可转债套利、跨市场套利、ETF套利等都是套利交易中重要的研究方向。在对冲基金发展历程中,像可转债套利等都取得过巨大的成功。随着市场的发展,这种明显的套利机会正在慢慢失去,即使机会仍然存在,但超额收益大幅下降也是不争的事实。

    不过,另一种套利模式——事件套利却迅速发展起来。1985年汤姆·斯泰尔创立的法拉龙资本管理公司开创了事件驱动性对冲型基金,从导致现有市场价格错误的事件中获利。Hedge Fund Research的数据显示,2000年,事件驱动性基金的资产管理规模仅为710亿美元,占对冲基金行业规模的14%。到2005年,事件驱动性基金的资产管理规模上升为2130亿美元,占对冲基金行业规模的19%。2007年,这一数字更是达到惊人的4360亿美元,占比达到23%。

    事件套利中,需要迅速判断事件的价值,这对投资者的要求较高。在有效市场中,价格通常已达到均衡,事件冲击效应会短暂打破这种均衡,而投资者正可以从无序波动中获利,并在价格充分反映事件预期后平仓。这种套利模式需要投资者有极强的分析和判断能力,因此不容易被市场其他投资者模仿。
   
    套利事件类型
   
    事实上,随着世界越来越扁平化,对资本市场有冲击效应的事件也发生得越来越频繁。对个股的影响事件通常有收购兼并、资产注入、整体上市、发行可转债、上市公司业绩公告等;对相关行业的影响事件通常有利率政策、行业政策、汇率政策、突发事件(地震)等;对商品市场的影响事件通常有地缘冲突、罢工事件、政策收储、公布重要经济数据、利率政策、货币政策等;对债券的影响事件通常有利率政策、货币政策、重要经济数据。通常这类事件都会短暂打破市场均衡价格,投资者可以在预期发生之前买进或卖出,在预期兑现时卖出或买进。
   
    事件套利流程
   
    投资者要想利用事件来获利,需要制定有效的事件套利流程。

    1.事件对市场影响必须明确

    在信息化时代,消息满天飞,事件无处不在,但能影响市场价格有用的事件并不多,投资者需要明确事件的性质,迅速判断事件的价值,对事件作出合理的分析。比如智利铜矿工人大罢工事件。智利作为全球最重要的铜矿石生产国,这一事件的发生,会显著影响铜价短期走势,投机者可将其作为进场的重要依据。

    2.事件对市场预期未充分反应

    投资者要想从事件中获利,一是能在公开消息发布之前进场,此时可获得最有利的时机,但这种机会经常会涉及内幕交易;二是在公开消息发布之后、市场对消息未充分反应预期之前进场。与阿尔法套利关注长期价格变化相比,事件套利关注的是短期价格变化。事件套利反映的是短期市场非均衡价格,不同类型的投资者对事件反应会有差异,因此投资者需要及时判断当前事件是否已充分反映价格变化。如果预期未充分反映事件变化,那么投资者可及时参与。

    3.建立事件数据库

    对量化投资者而言,建立事件数据库是非常必要的。每个事件都不会是孤立的,发生的背景也是不尽相同的,市场对同样的事件反应也会有差异。因此,建立事件数据库,进行量化分析,对事件套利是极其有用的。

    4.迅速行动

    事件套利成功的关键是需要投资者及时准确做出买卖行动。不过投资者往往没有更多时间对事件进行充分分析。经验和历史事件表现决定投资决策,而对事件反应的快慢则决定套利的成败。
   
    事件套利风险
   
    无论是哪种投资方法,都不可避免遇到风险,事件套利也不例外。事件套利的风险主要表现为流动性风险、事件陷阱、事件反应低于预期。

    在流动性风险不充分的市场中,商品通常难以获得公允的定价。事件冲击通常属于短期效应,对价格影响较大,在流动性较差的市场中,冲击成本会较大,这使得套利收益会大幅减弱,这是投资事件套利时需要考虑的问题。一个可行的方法是买入一篮子相关的股票或商品,分散流动性和冲击成本。

    在信息爆炸时代,事件陷阱无处不在。不过对量化投资者来说,只要在概率统计上是正收益的,且风险收益比合理,事件套利仍是较好的投资方法。

    对历史事件进行详细的量化分析也是必要的。历史不会简单重复,事件反应总会或多或少超出预期或低于预期,风控可有效帮助投资者降低这种风险。对低于预期的事件,投资者需要及时做好风险控制。

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