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以动力煤期货为例浅谈杠杆交易
2013-09-25 08:01:51   来源/作者:期货日报 杨 力   评论:0


  很多交易者会经常听到“杠杆”这个词,但深刻理解杠杆并能将其熟练用于期货交易的投资者则较为有限。期货交易中的杠杆可以成就一个成功的交易者,当然,也可以让交易者瞬间变得身无分文。
  
  什么是杠杆
 
  杠杆就是借入一定数量的资金投资于某事。在期货交易中,这笔资金通常是从一个期货公司借入。期货交易提供的高杠杆在某种意义上是一种初始保证金,交易者可以据此建立和控制一大笔并不实际拥有的财富。
 
  现实生活中这样的例子很多,例如通过银行贷款购买房子。虽然多数购房者并不能以现金方式支付全款获得新屋,但可以从银行借钱,然后用借来的钱买房子。假设房价是500万元,买方交付100万元现金和400万元贷款,买方现金支出仅为全款的20%,剩下的80%用房贷来支付。买方通过使用房贷这个杠杆获得新屋。而如果仅仅使用个人现金,购买新屋往往是一个不可能完成的任务。
 
  从投资的角度来看,这是一个买方运用杠杆的杠杆投资,杠杆率为5∶1。也就是说,买房者用自有现金借到的资金是原有的5倍。进一步假设,如果购房者能够在离开开发商后,立即把新购的房屋以600万元卖掉,卖方也就是之前的买方即可得到100万元的利润,从原始100万元的自有现金投资来看,其投资回报率为100%。相反,如果买方支付500万元现金,而没有通过贷款,房屋同样卖价为600万元,其投资回报仅为20%。20%的回报率虽然也不错,但却难以同使用杠杆100%的回报率相比。
 
  以郑州商品交易所即将上市的动力煤期货为例。我们首先要明确一个较为常用的概念——杠杆比率,其计算方式为:杠杆比率=交易总金额/保证金。
 
  郑州商品交易所要求动力煤期货交易价值总额的5%作为保证金,如果投资者交易一手动力煤标准合约(200吨),假设动力煤价格为600元/吨,一手合约价格为120000元,保证金则为6000元。保证金的杠杆比率为20:1。
 
  使用杠杆并不一定影响交易者的风险管理,也就是说,交易者的交易价值5%的保资金不一定会影响其利润或损失,这是因为投资者一定可以注入任何超过保证金要求的资金。交易者需要注意的是真正的杠杆比率,而不是基于保证金杠杆比率。
 
  计算实际的杠杆比率并不复杂,其计算公式为:实际杠杆比率=交易总金额/交易资本。
 
  仍以动力煤为例,如果投资者账户中有12000元,开一手合约为120000元,那么该账户就拥有10倍的交易杠杆。如果交易两个标准合约,需要240000元,那么账户的杠杆就是20倍,这意味着交易者达到了可用的最大实际杠杆。因为大部分交易者不使用整个账户资产作为交易的保证金,即满仓操作,其真正的杠杆往往不同于以仅以所要求的最低保证金为基础的杠杆。
 
  在实际操作中,交易杠杆扩大了交易者利润的同时,也增大了损失的金额。交易者的交易杠杆越大,承担的风险也越高。需要注意的是,这种风险不一定是保证金比率的大小,而是实际杠杆比率的大小。我们以小王、小李交易动力煤期货为例,实际杠杆比率对损失的影响见下表。
  
  杠杆过度的风险
 
  交易者问得最多的两个问题是最大的交易错误是什么?成功的交易者最重要的特质是什么?这两个问题的答案都与理解和有效使用杠杆交易有关。失败的交易者不完全了解什么是真正的杠杆。而成功的交易者了解杠杆的真谛,每次在使用期货账户赋予的杠杆率时,都会意识到破产的风险。
 
  实际上,不恰当的杠杆风险管理是期货交易者最大的错误。很多交易者对此感到惊讶。他们认为交易中最重要的是选择正确的市场方向,有一个完整的交易计划,或者是纪律交易。这些虽然都重要,但最重要的还是正确使用风险管理来控制杠杆比率的运用。不理解或者连考虑都不考虑杠杆风险的交易者,其期货账户的杠杆肯定会让其吃大亏,且结果往往是毁灭性的。
  
  错误使用保证金指导仓位
 
  许多交易者误认为最低保证金比率就是期货账户所需要的资金。虽然从理论上来说这是对的,但现实情况是,保证金被期货交易所和期货公司用来识别期货账户风险的高低。如果投资者发现期货公司要求追加保证金,那将是非常严重的风险事件。假如投资者发现被期货公司一而再再而三地要求追加保证金,那么一定要停止交易,并关闭账户。
  
  过度杠杆化使赢家变为输家
 
  由赢家变为输家,可能是所有交易者最沮丧的经历。如果交易者适度使用杠杆,保住仓位应该是没有问题的。交易者在市场方向上选择正确,但是市场暂时小幅波动,即被迫承担损失,止损离场。因为市场吃掉了太多的交易资本,然而市场在交易者斩仓后回归之前的判断,使交易者失去一次原本可以盈利的操作。出现这种结果往往是由于交易者过度使用杠杆,满仓操作。这不仅仅是一个过度杠杆化的问题,对交易者信心的打击也是巨大的。
  
  选择合适的期货公司
 
  不管交易者是否在线交易或经纪人协助交易,一定要确保经纪商全面了解如何使用杠杆及其对杠杆风险的管理。如果经纪商只有在线帮助支持,或者更糟的电子邮件支持,那么很有可能在投资者需要帮助时,不会得到需要的服务,导致投资者发现过度使用杠杆已为时太晚。
 
  目前各期货公司所收取的佣金大同小异,真正有能力的经纪商则是当投资者需要帮助时,可以及时提供帮助。同时,合格的经纪商会对不同的交易者采取不同的风险管理法则,实时提醒涨停或跌停时的保证金要求。总之,在系统风险到来时,一个有经验的经纪商会帮助投资者渡过难关。
  
  解决方案
 
  交易者必须知道自己所能承受的杠杆比率,在进入一个合约之前就明确可以失去多少,可以得到多少。投资者需要看一下合同的总价值、最近的交易范围和合约的波动性,以及如何最实惠地利用账户的杠杆。
 
  使用对冲交易可以帮助交易者对冲系统风险,减少账户的杠杆。如果交易者只做单边投机特定的市场,那么市场的冲击有时往往被突然放大。市场的冲击往往是不可预知的、无序的、巨大的,通过使用对冲交易可以大大减少系统性风险,同时可以运用杠杆最大化来赢取合适的利润。

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