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程序化交易:多策略组合管理将成主流
2014-04-28 06:50:31   来源/作者:期货日报 邢亚楠    评论:0


  内地程序化交易发展概述
 
  程序化交易在内地的发展势头很快。据不完全统计,目前股指期货市场10%—20%的成交是通过程序化交易实现的。预计未来的3—5年,程序化交易还将有较大的发展空间。
 
  程序化交易在内地的发展是循序渐进的。2005年之前,利用计算机实现程序化交易几乎没有,那时候利用技术指标或定量化进出场时点的机械交易者,可以看作是程序化交易手动实现的雏形。
 
  2005年之后,伴随着量化投资的传播,程序化交易开始出现在内地市场。2005年到2010年是程序化交易的初创阶段,程序化交易主要利用模型辨别交易信号,并以手工下单为主。
 
  2010年股指期货推出后,由于市场流动性好,交易信号明显,成为程序化交易的“主战场”。这时虽然有一批投资者开始利用股指期货和股票现货进行对冲,但市场整体仍以散户为主,程序化交易在这时很有效,一般的趋势策略,如双均线和MACD策略表现出了很好的获利性。
 
  2011年至2012年,市场上涌现出文华、TB、MC等一大批编译简单、上手快的交易平台,直接推动程序化交易的投资者数量快速增加,各种程序化交易培训也遍地开花。以期货公司、证券公司等机构研发,投资咨询人员相继加入开发和宣传程序化交易的行列为标志,程序化交易开始进入大众时代。2012年,期货资管开闸,私募基金开始大量利用程序化交易参与到期货市场中,程序化交易技术和成交量均得到飞速发展。
 
  随着机构对程序化交易逐渐重视,一批有计算机、物理、数学、统计学背景的人士加入到该领域,2013年更多的程序化交易自写平台参与到实际交易中。一些资金实力雄厚的期货公司纷纷加入到提高带宽和运算速度的“军备竞赛”中,希望在高频交易领域分得一杯羹。
 
  程序化交易常见策略类型
 
  在程序化交易的发展过程中,交易策略永远是程序化交易的核心。经过梳理,目前国内比较常见的交易策略,大体可以分为四类:趋势交易、日内高频交易、套利交易、数量化策略。
 
  趋势交易策略是目前最为常见的交易策略。所谓趋势,就是价格运行的方向及一种必然的上涨或下跌现象。趋势交易策略是利用一些技术指标或均线系统等来寻找有利的交易机会,得到具体的系统的买卖方法。利用计算机对历史行情进行回测,并对相关参数进行适度调整后再经实盘检测,即可创建一个程序化趋势交易系统。
 
  趋势交易一般使用技术分析作为判断的依据,常见的有均线系统、各种技术指标等。趋势交易系统并不能保证每次进出场都有胜算,现在稳定获益的趋势交易策略,胜率也不过50%左右,主要是靠趋势未出现时小亏试错、趋势出现时大赚,实现最终盈利。
 
  日内高频交易,就是在日内频繁地做交易。一般日内高频交易策略是捕捉那些人们无法利用的、极为短暂的市场变化寻求获利的交易机会,如某个期货品种买入价和卖出价差价的微小变化。高频交易没有严格的定义,一般把几分钟内进出的交易即视为高频交易。
 
  高频交易是靠速度取胜的,每一笔盈亏都不多,但是每天的交易可能会非常频繁,有成百上千次,累积的收益也非常可观。在通道速度足够快的情况下,日内高频交易以高胜率为基础,辅之以低交易成本,由于每一笔的亏损都有限,因此风险非常低。
 
  套利交易是一种低风险、收益稳定的操作方式,是应用范围最广泛的程序化交易策略之一。与单边操作不同,套利可以使投资者更加稳妥持有仓位。在杠杆作用下资金的抗风险能力抵不过期货市场的未知性,为了稳定持仓和盈利,越来越多的投资者会选择套利。尤其是机构投资者,利用套利程序化交易策略可以在期现套利、跨期套利、跨品种套利上实现控制风险,稳定收益。股指期货和沪深300ETF曾是程序化交易期现套利重要应用领域之一,最近两年程序化套利交易策略在阿尔法对冲投资中广泛应用。
 
  数量化策略是指利用计算机分析宏观经济、行业的基本面数据,选择投资组合的资产配置,并通过数学模型预测组合未来变化的数量化交易方式。
 
  简而言之,数量化投资是基本面分析投资方式的自动化。数量化投资可以帮助投资者在越来越多的信息中选择实质性关键信息,并转化成投资决策。现在还出现一种大数据挖掘交易系统,就是利用舆情数据进行数据挖掘,以判断市场热点转换状况,进而挖掘交易机会,再利用自动下单系统进行交易。
 
  程序化交易出现的新特点
 
  2013年是程序化交易重要的分水岭之年,程序化交易开始向纵深发展,参与者结构发生了变化。一方面,拥有资管资格的期货公司开始和信托、私募等进行合作,联合开发资管产品,这些产品也大量使用程序化交易,程序化交易机构化的倾向越来越明显。另一方面,散户投资者使用程序化进行交易的情况在不断增多,散户手中的程序化交易策略有逐渐增多的趋势。参与者结构的变化必然使程序化交易发展到一个新的阶段,也呈现出了许多新的特点。
 
  程序化交易对人才、设备、技术的要求越来越高。程序化交易正朝着量化高频化或基本面长线持有两个方向发展。一方面,量化高频化的策略需要更高级的统计学、物理学理论支撑,在利用神经网络、遗传算法等先进量化选择模型工具的支持下,利用计算机云计算自主选择适合2—4周短期操作的超高频模型进行程序化交易。另一方面,基本面长线持有需要研究团队的长期关注,利用数量化宏观基本面信息进行长线投资,试图把握阶段性趋势行情。这些都对人才、设备、技术提出了更高的要求。
 
  高频交易开始进入内地市场,但和美国相比还有较大的差距。大量期货公司开始升级软硬件,以期在高频交易中立于不败之地。但与美国的市场相比,内地高频交易还有很大差距。一是高频市场比较单一,目前能做的主要是期货市场;二是技术还无法与美国相比,美国的高频数据都是实时的,而内地期货市场的高频数据是以等间隔切片方式向外推送的;三是交易速度也比不上美国,美国的速度可以达到微秒级,而内地是毫秒级。
 
  收益方面已呈现下降趋势。2013年上半年,不少程序化交易还能获得较为丰厚的收益,但收益情况已明显不如前两年。特别是程序化交易集中在股指期货市场,微观结构的变化进而导致股指期货市场的程序化交易难度大大增加。到了2013年下半年,特别是光大“乌龙指”事件之后,大量程序化交易策略出现钝化。特别是2013年10月、11月两个月,许多优秀的日内短线、小波段交易、简单趋势追踪等程序模型失效,钝化大面积出现,即便是组合的程序化交易也出现了微利甚至亏损的局面。
 
  商品对冲套利逐渐进入程序化交易者的视野。2013年商品期价的集体低迷成就了套利对冲的“盛宴”,但传统的套利机会继续减少,套利交易更多集中在商品的强弱对冲,而品种的强弱对冲又以趋势套利为主。从周期上看,商品短线对冲难度加大,长级别周期考验投资者耐心。交易板块仍主要集中在化工、农产品领域。大宗商品的套利对冲将受到更多程序化交易者的关注。
 
  新形势下的应对策略
 
  未来程序化交易的平稳、健康发展,除急需提升人才、设备、技术外,还需要关注程序化交易本身。目前来看,程序化交易的钝化,使得多品种、多周期、多模型的资金配置和管理越发重要,但资金配比难度也逐渐增大。程序化交易要想跨过钝化,实现稳定的收益,应该重视程序策略开发、资金管理、风险控制三个重要环节。
 
  程序策略开发不仅是交易数据挖掘那么简单,程序化交易策略必须是“有灵魂”的。现在市场上的绝大多数策略是基于趋势策略开发的,模型的趋同性较为严重。如果没有更为深入的市场观察和经济、金融理念,只是在一些传统的交易理念上加减几条线,对进出场条件过分拟合,程序化交易出现钝化就会是大概率事件。策略开发应该着力于策略背后的经济、金融理论和逻辑,这样开发的交易策略才会有生命力,才能在市场微观结构发生巨大变化时,仍能获得较为稳定的收益。
 
  资金管理是程序化交易实现稳定收益的重要环节。现在市场上很多投资者手里已有数十个交易策略,有的机构甚至有数千个,对于数量越来越多的策略组合,如何对组合中的策略合理分配资金,成了急需解决的问题。可以预测的是,未来不是单个策略包打天下的世界了,一定会是多品种、多周期、多策略组合管理。选择强势品种,利用品种近远月、主次合约特性,结合趋势、反转多个策略组合交易,合理分配资金将成为未来程序化交易的王道。
 
  风险控制是程序化交易规避风险不可或缺的环节,但由于交易主体自身对风险控制的认识及能力有限,使得风险控制外包成为未来程序化交易的重要措施之一。实力较强的期货公司可以将内部风控机制移植到个体交易中去,使得期货公司风险子公司有了用武之地,事前、事中、事后的风险控制可以使交易策略得到很好实现;投资资询公司、资产管理公司也可以充当风险管理顾问,对程序化交易过程中出现的风险点有效监控、及时报警和反馈,甚至主动干预,最终实现程序化交易平稳运行。
 
  内地程序化交易才刚刚开始,未来还有着更为广阔的空间。市场在发生深刻变化,程序化交易也在产生新的变化,只有适应这种变化,积极应对,才能使程序化交易稳健发展。(作者单位:财达期货)

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